南方财经记者朱治宣 昆明炒股配资
5 月 26 日，小马智行发布 2026 年第一季度财报，单季自动驾驶出租车（Robotaxi）收入达到 5912 万元，同比大涨 395.4%，这一数字已经超过公司 2025 年全年 Robotaxi 收入的一半。基于一季度的超预期表现，公司主动上调全年指引：Robotaxi 收入目标从原来的"约 2025 年 3 倍"提升至" 3.5 倍以上"，年底车队规模从 3000 台提高到超过 3500 台，并计划覆盖全球 20 多个城市。
营收增长来得迅猛，但市场关心的另一个问题也随之而来——净利润亏损为何没有同步收窄，反而有所扩大？
高速扩张与盈利如何平衡
今年一季度，小马智行总营收 2.36 亿元，同比增长 145%。毛利润 3836 万元，同比增加 140.1%。经营亏损环比收窄 21%，显示出运营效率得到一定改善的迹象。可净利润亏损却从上年同期的约 3740 万美元扩大到 5350 万美元。为什么收入大增，亏损反而更明显了？
小马智行 CFO 王皓俊在媒体沟通会上谈及成长型公司的核心目标时表示："我们希望把我们的增长曲线做得更陡一些。"而为了实现这个目标，就需要持续投入。
投入主要来自两块，而且这两块短期内都需要花钱。一是 Robotaxi 业务放量。车队扩张、第七代车型部署、用户获取和运营优化，每一项都需要真金白银。二是智能解决方案业务短期内同样伴随着研发、测试和供应链备货的投入。
王皓俊坦言，这些投入本质上是"用今天的必要投入，换未来更大的领先性"。他特别提到 2027 年国内版第七代 Robotaxi 整车成本（含 ADK 和基础车辆）要控制在 23 万元以内的目标。如果未来车队规模达到万台级别，每辆车在硬件上节省几万元，整体回报就会非常可观。这也是为什么公司愿意在研发和硬件成本优化上持续投入。
因此，资本开支一季度明显上升，主要用于第七代车型的量产准备和 ADK 备货。王皓俊解释，备货其实从去年就开始了，是为明年更大规模的增长提前做准备，而不是简单应对供应链涨价。数据中心和 GPU 的投入，则更多服务于世界模型 2.0 的研发迭代。
小马智行营收主要分为三大部分，分别是智能解决方案、自动驾驶出行服务（Robotaxi）和自动驾驶卡车服务（Robotruck）。其中，智能解决方案收入占比最大。王皓俊表示，智能解决方案作为硬件销售，毛利低于 Robotaxi。但因为 Robotaxi 本身也在高速增长，且是公司毛利最高的业务，所以整体毛利率仍保持在 16% 左右。随着 Robotaxi 在总营收中占比继续提升，整体毛利率还有进一步改善的空间。
虽然小马智行 Robotaxi 业务增长迅猛，但此前营收体量相对有限，真正撑起收入基本盘的是低调务实的 Robotruck 业务。但这一季数据直接打破了这种情况，Robotaxi 收入已达到 857 万美元，与 Robotruck 的 1019 万美元非常接近，标志着出行服务正快速追赶并有望与卡车业务形成并驾齐驱的态势。
国内增长基本盘稳固与海外扩张提速
小马智行创始人兼 CEO 彭军表示：" 2026 年开局表现出色，规模化车队、卓越的技术及运营能力、优质用户体验已成为我们的核心壁垒。在‘中国 + 海外’双引擎战略与共建车队模式的推动下，公司将持续加速营收增长，巩固行业领先身位。"
把增长拆开看，依然是核心基本盘，且韧性突出。
炒股配资加杠杆今年以来，小马智行 Robotaxi 车队规模、用户规模、付费订单量三大商业化指标上实现逐月增长，面对春节出行低谷与一季度传统淡季，股票配资，多空杠杆，炒股配资，实盘交易Robotaxi 业务展现出穿越周期的韧性。财报显示，这一势头在二季度延续：5 月 Robotaxi 周均付费订单量较 1 月增长 119%，其中"五一"假期日均付费订单量较去年同期增长 544%。
小马智行国内投放重点仍在一线城市，特别是广深两个已经实现单车 UE 转正的城市。王皓俊表示，大湾区依然是当前最大的增长引擎，同时会继续向杭州、长沙等新一线城市逐步布局。但核心逻辑不是简单铺城市，而是看一个城市的总市场容量和是否能形成网络效应。
元股证券:ygzq.hk值得注意的是，即便小马智行 Robotaxi 折扣后定价高于入门级网约车，用户需求依然旺盛，高峰时段尤为明显。这意味着，用户愿意为产品本身的体验与价值买单。在快速扩张的同时，小马智行通过优化充电效率与调度算法，持续提升运营效率和体验，降低单日运营成本。
Robotaxi 业务自达成城市级单车盈利转正后，开启高速增长阶段，业务收入达 5912 万元，同比大涨 395.4%，环比增长 28.7%。其中，乘客车费收入同比飙升 456.5%，成为最核心的增长动能。截至 2026 年 5 月，Robotaxi 中国注册用户规模已超过去年同期的 3 倍。
与此同时，海外业务也进入实质性提速阶段。克罗地亚首都萨格勒布已经推出欧洲首个面向公众的商业化 Robotaxi 服务，迪拜也在推进无人化测试。目前业务已布局 9 个国家，并在 4 个市场向公众开放载客。海外伙伴对第七代车型的兴趣在增加，这也成为公司上调车队目标的重要原因之一。
王皓俊提到，联合部署模式相对轻资产，合作伙伴可以用中国一线城市的验证数据去判断本地市场是否划算。这既降低了小马智行自身的资金压力，也让海外扩张更有针对性。
当然，海外落地不会没有挑战。不同国家的监管、道路和用户习惯差异很大，初期成本和获客难度往往更高。但从目前看，国内基本盘的稳定和高利用率，正在为海外扩张提供支撑和信心。
在无人驾驶领域，市场经常会有将小马智行与全球智能驾驶龙头企业 Waymo 对比。而资本市场为何能给 Waymo 上千亿美元的估值？
王皓俊分析道，Waymo 从每周 20 万单增长到到 50 万单的总共花费时长非常短。因此，资本市场真正愿意买单的，是规模化的高频出行服务带来的总营收（Top-line）增长。在他看来，如今最重要的一定是 Top-line 的增长，而小马智行的新增车辆还远没有满足城市的需求，持续在一线城市加大投放，能带来更好的网络效应、更高的单车营收和更低的运营成本，从而提升单车毛利。按照目前的增速推演，当小马智行未来车队规模攀升至十万台级别（预计 2029 至 2030 年间），公司有望在整体经营层面上实现真正的盈利。
截至 5 月 27 日港股收盘，小马智行港股报 76.25 港元昆明炒股配资，当日上涨 5.25%，市值 330.6 亿港元。
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